در بازده اوراق قرضه

فرمول YTM یا بازده تا سررسید

رابطه بین اهرم مالی و بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران (مورد مطالعه: صنایع پتروشیمی و فلزات اساسی)

هدف اصلی پژوهش حاضر، بررسی تاثیر اهرم مالی بر بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در صنایع پتروشیمی و فلزات اساسی است. جامعه آماری این پژوهش، تمامی شرکت‌های صنایع پتروشیمی و فلزات اساسی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1388 تا 1394 می‌باشند که تعداد این شرکت‌ها 54 بوده است. جهت آزمون فرضیه‌های این تحقیق، از یک مدل رگرسیونی با استفاده از روش ترکیبی با اثرات تصادفی استفاده شده است. نتایج حاصل از برآورد مدل پژوهش نشان می دهد که بین اهرم مالی و بازدهی سهام رابطه منفی وجود دارد. به این معنا که با افزایش بدهی های اهرم مالی و بدهی های شرکت، بازده سهام شرکت کاهش می یابد. وجود بدهی در ساختار مالی شرکت ها به دلیل وجود مزیت مالیاتی موجب افزایش سود حسابداری و به تبع آن افزایش نرخ درآمد هر سهم (EPS) می گردد و از سوی دیگر به دلیل وجود هزینه های بهره و احتمال عدم ایفای تعهدات در سررسید امکان افزایش ریسک مالی و در نتیجه کاهش قیمت بازار سهام و به تبع آن کاهش بازده سهام را فراهم می در بازده اوراق قرضه آورد.

اوراق قرضه چیست؟

اوراق قرضه (Bond)، یک نوع سرمایه‌گذاری است که سرمایه‌گذار به شخص حقوقی یا نهادی (شرکتی یا دولتی) پول قرض می‌دهد و طرف مقابل که همان قرض‌گیرنده است، متعهد می‌شود تا وجه یا اعتبار مورد نظر را در بازه زمانی مشخص و با پرداخت سود دوره‌ای ثابت بازپرداخت نماید. اوراق قرضه و یا اوراق با درآمد ثابت، به منظور تأمین مالی پروژه‌ها و فعالیت‌های دولتی و شهری مانند شهرداری‌ها و دولت‌های داخلی و خارجی، انتشار می‌یابند. توجه به این نکته مهم است که ناشر اوراق با درآمد ثابت، صرفأ به دلیل تأمین مالی مورد نیاز خود، این اوراق را در بازده اوراق قرضه منتشر نمی‌کند، بلکه ممکن است برای شرکت و یا سازمان دیگری (بانی) اقدام به انتشار این اوراق نماید. بنابراین می‌توان بیان کرد که لزومأ ناشر، بانی نخواهد بود. انتشار اوراق با درآمد ثابت، به جهت تأمین مالی مورد نیاز شرکت‌ها، انتخاب مناسب‌تری نسبت به فروش سهام شرکت است. زیرا دارندگان اوراق با درآمد ثابت بر خلاف سهامداران، صاحبان شرکت محسوب نمی‌شوند و به همین دلیل حق دخالت در امور شرکت را نخواهند داشت.

در واقع می‌توان بیان کرد که دارندگان این اوراق، طلبکاران شرکت به حساب می‌آیند و اما زمانی که شما خرید اوراق با درآمد ثابت را به عنوان راهی برای سرمایه‌گذاری انتخاب کنید، به شرکت صادرکننده اوراق، پول قرض می‌دهید. و در مقابل شرکت متعهد می‌شود تا در طول مدت وام، به شما بهره بپردازد. و البته مقدار و دوره پرداخت بهره به شرایط اوراق منتشره بستگی خواهد داشت. هر چه این اوراق بلندمدت‌تر باشد، بهره دریافتی بالاتر خواهد بود. پرداخت بهره اوراق با درآمد ثابت، به صورت ماهانه، سه ماهه، نیم‌ساله و سالانه است. و زمانی که این اوراق به موعد سررسید خود برسد، صادرکننده اصل پول را بازپرداخت می‌کند. بنابراین خرید اوراق با درآمد ثابت مانند خرید سهام، یک نوع سرمایه‌گذاری محسوب می‌شود. با این تفاوت که با خرید سهام، شما مالکیت بخشی از شرکت را به خود اختصاص می‌دهید و بازدهی سرمایه‌گذاری شما به میزان سودی که شرکت کسب می‌کند، بستگی دارد و دقیقأ به همین دلیل است که خرید سهام، پرریسک‌تر و پرنوسان‌تر است. اما Bond، به طور معمول نرخ بهره ثابت دارند و به همین دلیل، ریسک کم‌تری را به خود اختصاص می‌دهند. نکته دیگری که در رابطه با اوراق با درآمد ثابت باید بدانید این است که، این اوراق قابل مبادله هستند و اگر شخصی اوراق با درآمد ثابت خود را کم‌تر از مقدار اسمی‌اش به فروش برساند، گفته می‌شود فروش با تنزیل صورت گرفته است و اگر بالاتر از مقدار اسمی‌اش به فروش برساند، بیان می‌شود که اوراق با صرف به فروش رفته است.

انواع اوراق قرضه با درآمد ثابت:

۱- اوراق قرضه دولتی:

دولت‌ها با هدف تأمین مالی برنامه‌ها، پرداخت لیست حقوق و به خصوص پرداخت صورت‌حساب‌ها اوراق با درآمد ثابت صادر می‌کنند. این نوع از اوراق در کشورهای باثباتی مثل آمریکا، جزو امن‌ترین سرمایه‌گذاری‌ها شناخته می‌شود. اما در طرف دیگر در کشورهای در حال توسعه، ریسک بالاتری دارند.

۲- اوراق قرضه شهرداری:

این اوراق با هدف تأمین مالی عملیات‌ها یا پرداخت هزینه پروژه‌ها، توسط شهرها، کشورها و مناطق مختلف صادر می‌شوند. شهرداری‌ها معمولأ زمانی به صدور اوراق با درآمد ثابت اقدام می‌کنند که به پولی بیش‌تر از پول حاصل از جمع‌آوری مالیات‌ها احتیاج داشته باشند. و به جهت اجرای پروژه‌هایی مانند ساخت بیمارستان، مدرسه، نیروگاه، خیابان، دفاتر اداری، فرودگاه، پل و… این اوراق را منتشر می‌کنند و از مردم وام می‌گیرند.

۳- اوراق قرضه شرکتی:

این دسته از اوراق، به جهت توسعه کسب و کار و تأمین هزینه‌های مربوط به آن صادر می‌شود. اما ریسک بیش‌تر و البته سود و تنوع بیش‌تری به نسبت اوراق دولتی دارند.

تفاوت اوراق قرضه و اوراق مشارکت

اوراق مشارکت، تفاوت زیادی با اوراق درآمد ثابت ندارد. در واقع اوراق مشارکت، نوعی اوراق بدهی است که در ایران توسط دولت، شهرداری‌ها، شرکت‌های دولتی و خصوصی و برای تأمین اعتبار طرح‌های عمرانی، تولیدی و خدماتی منتشر می‌شود. این در حالی است که در Bond هیچ محدودیتی خاصی برای صادرکننده و تأمین مالی اهداف مورد نظر او، وجود ندارد. برای مشاهده لیست اوراق مشارکت منتشرشده در ایران، مراحل زیر را باید طی کنید:

بازده تا سررسید یا YTM چیست؟

خرید اوراق قرضه یا اوراق درآمد ثابت سرمایه‌گذاری‌های کم ریسکی هستند که معمولاً نرخ بازدهی آن‌ها کمی بالاتر از یک حساب پس انداز استاندارد است. آن‌ها سرمایه‌گذاری‌هایی با درآمد ثابت هستند که بسیاری از سرمایه‌گذاران برای یک جریان درآمد ثابت در دوران بازنشستگی استفاده می‌شوند. سرمایه‌گذاران در هر سنی ممکن است برخی اوراق قرضه را به پرتفوی اضافه کنند تا نمایه کلی ریسک آن را کاهش دهند. سرمایه‌گذاری در اوراق درآمد ثابت در عین سادگی خود، پیچیدگی‌هایی را هم با خود دارد که یکی از مهم‌ترین متغیرهای آن بازده تا سررسید (Yield to Maturity) است. از مهم‌ترین متغیرهایی که در سرمایه‌گذاری در اوراق درآمد ثابت باید به آن توجه شود YTM یا بازده تا سررسید خواهد بود. در این مقاله قصد داریم مفهوم بازده تا سررسید یا YTM را به طور کامل به شما معرفی کنیم.

بازده تا سررسید یا YTM چیست؟

بازده تا سررسید (YTM) بازده سالانه‌ای است که اگر سرمایه‌گذار امروز اوراق قرضه را خریداری کند و آن را تا سررسید نگه دارد از اوراق قرضه به دست می‌آورد. به بیان دیگر نرخ بازده تا سررسید، نرخی است که ارزش فعلی جریان‌های نقدی آتی اوراق قرضه را با قیمت فعلی بازار آن برابر می‌کند. YTM بر این باور یا درک استوار است که سرمایه‌گذار اوراق بهادار را با قیمت فعلی بازار خریداری می‌کند و آن را تا زمانی که اوراق به ارزش کامل برسد (به ارزش کامل خود برسد) نگه می‌دارد و تمام پرداخت‌های سود و کوپن به موقع انجام می‌شود.

در محاسبه‌ی بازده تا سررسید یا YTM فرض بر آن است که دارنده‌ی اوراق هر پرداخت سود را با همان نرخ بهره مجدداً سرمایه‌گذاری خواهد کرد. بنابراین، بازده تا سررسید شامل نرخ کوپن در محاسبات است. در سایت فرابورس امکان مشاهده‌ی بازده تا سررسید انواع اوراق وجود دارد. در شکل ۱ نمونه‌ای از خروجی جداول بازده تا سررسید شرکت فرابورس آورده شده است.

فرمول YTM یا بازده تا سررسید

فرمول YTM یا بازده تا سررسید

با داشتن قیمت قرضه، نرخ کوپن، مدت زمان تا سررسید و ارزش اسمی ورقه، می توان نرخ تنزیل مستتر یا نرخ بازده تا سررسید آن را با روش‌های بهینه سازی و یا با آزمون و خطا به دست آورد. در واقع، نرخ بازده تا سررسید همان نرخ بازده داخلی (IRR) است و در واقع نرخی است که ارزش فعلی جریان‌های نقدی اوراق قرضه را با قیمت جاری آن برابر می‌کند.

در این فرمول y نرخ بازده تا سررسید، P_m قیمت بازار در بازده اوراق قرضه اوراق قرضه، C_t کوپن‌هایی که به صورت سالانه پرداخت می‌شود، n تعداد سال‌های باقی‌مانده تا سررسید و F ارزش اسمی یا صوری اوراق است.

نرخ بازده بدون ریسک در ایران و بازده تا سررسید در بازده اوراق قرضه اوراق قرضه

اگر به دنبال نرخ بازده بدون‌ریسک در بازار سرمایه ایران باشیم، می‌توانیم از همین فرمول استفاده کنیم. مثلاً در بررسی اوراق یک‌ساله قیمت بازار مشخص است، کوپن‌ها مشخص است و با داشتن مبلغ اسمی اوراق، نرخ بازده تا سررسید قابل‌محاسبه است. نکته‌ی مهم درمحاسبه‌ی نرخ بازده تا سررسید آن است که قیمت بازار را عرضه و تقاضا تعیین می‌کند. این نرخ، نرخ معین ‌شده توسط شبکه‌ی بانکی یا نرخ اداری و دستوری معین‌شده توسط دولت نیست؛ نرخی است که عرضه و تقاضا آن را در بازار تعیین می‌کند. برای مثال، در بازار اوراق با سررسید یک‌ساله با قیمت اسمی ۱۰۰٫۰۰۰ تومان، عرضه‌ها و تقاضاها با قیمت‌های مختلف به بازار ارائه می‌شود و برآیند عرضه و تقاضا قیمت نهایی را مشخص می‌کند. با داشتن ارزش مشخص‌شده در بازار و کوپن‌ها، نرخ بازده تا سررسید بر اساس فرمول بالا مشخص خواهد شد.

پس، می‌توان در بازار اوراق قرضه، نرخ بازده تا سررسید را محاسبه کرد و اگر این نرخ در اثر عرضه و تقاضا تغییر کند، طبعاً می‌توان تغییرات نرخ بازده را رصد کرد. این نرخ برای اوراق قرضه‌ی کوتاه‌ و بلندمدت متفاوت است، چرا که تحدب و دیرش آن‌ها متفاوت است. همان‌طور که دیدیم، حساسیت تغییرات قیمت به تغییرات نرخ بهره برای اوراق بلندمدت، بیشتر از اوراق کوتاه‌مدت است. به دلیل تغییر شرایط اقتصادی، بازارهای جایگزین، تورم، سیاست‌های بانک مرکزی و … این نرخ دائماً تغییر می‌کند.

رابطه‌ی قیمت اوراق با بازده تا سررسید یا YTM

اگر اوراق قرضه‌ی بلندمدت نگاه داشته‌ایم و این نرخ افزایش می‌یابد، روشن است که قیمت اوراق قرضه کاهش خواهد یافت. کسانی که می‌خواهند این اوراق را بخرند، دیگر نرخ تنزیل را ۱۰ درصد در نظر نمی‌گیرند و رقم بالاتری در نظر می‌گیرند و بدین ترتیب قیمت اوراق کاهش می‌یابد. برعکس، اگر نرخ تنزیل کاهش یابد، قیمت اوراق قرضه به نفع مالک آن تغییر می‌کند. مثلاً اوراق قرضه‌ای که ۱۰ درصد به شما بازده می‌دهد، با نرخ تنزیل ۹ درصد، قیمتش افزایش می‌یابد. پس نکته‌ی مهم این است که در اوراق قرضه‌ی بلندمدت، درصد تغییرات نسبت به تغییرات نرخ بهره به‌ شدت بالاتر است؛ به‌عبارت دقیق‌تر، دیرش آن بالاتر است.

مفهوم دیرش میانگین زمان دریافت جریان نقدی است. برای مثال دیرش اوراق ۱۰ ساله‌ی بدون کوپن برابر با ۱۰ می‌شود؛ میانگین زمان دریافت جریان نقدی ۱۰ سال می‌شود. اما اگر اوراق کوپن داشته باشد، پرداخت‌های کوپن نقش بازی می‌کند و این میانگین کمتر می‌شود. به همین دلیل، دیدیم که دیرش اوراق ۲۰ ساله ۸ بود. در فرمول دیرش، هر چه زمان دریافت ارزش اسمی در سررسید طولانی‌تر باشد، دیرش بزرگ‌تر و طبعاً ریسک تغییرات قیمت نسبت به تغییرات نرخ بهره بالاتر است.

ساختار زمانی نرخ بهره و منحنی بازده و رابطه‌ی آن با بازده تا سررسید

انتظار آن است که اگر بازده تا سررسید را برای اوراق بلندمدت‌تر محاسبه کنیم، نرخ بازده تا سررسید بالاتر باشد، چراکه ریسک بالاتر است. برای نشان دادن ساختار زمانی نرخ بهره از منحنی بازده استفاده می‌شود. این منحنی تغییرات نرخ بازده تا سررسید اوراق را در سررسیدهای متفاوت نشان می‌دهد. در نمودار ۷ انواع منحنی‌های بازده ارائه شده که تغییرات نرخ بازده در سررسید‌های مختلف را نشان می‌دهد.

در بحث ساختار زمانی نرخ بهره به بررسی رفتار نرخ بهره در دوره‌های کوتاه‌ و بلندمدت می‌پردازیم. برای نشان دادن این ساختار منحنی بازده ترسیم می‌شود که نرخ بازده اوراق مختلف در سررسیدهای مختلف را نشان می‌دهد. این منحنی مبین تفاوت نرخ بهره برای دوره‌های زمانی کوتاه و بلندمدت است.

به‌طور معمول و در بیشتر مواقع (منحنی بالا نمودار ۷) منحنی بازده شکلی صعودی به خود می‌گیرد؛ به‌عبارت دیگر، اغلب نرخ بهره‌ی بلندمدت بیشتر از نرخ بهره‌ی کوتاه‌مدت است. لیکن در برخی موارد مشاهده شده که منحنی بازده شکل نزولی به خود می‌گیرد. در حالت اخیر، نرخ بهره‌ی بلندمدت کمتر از نرخ بهره‌ی کوتاه‌مدت است. این در حالتی اتفاق می‌افتد که فعالان بازار انتظار داشته باشند سطح عمومی نرخ بهره در آینده کاهش می‌یابد. در این حالت، فشار تقاضا برای اوراق بلندمدت‌تر (که با کاهش نرخ بهره، قیمت آن‌ها بیشتر افزایش می‌یابد) باعث می‌شود که قیمت این اوراق افزایش یابد و در نتیجه نرخ بازده تا سررسید کاهش یابد. در موارد نادری هم این منحنی شکل مستقیم و یا کوهانی به خود می‌گیرد.

تفاوت بازده تا سررسید یا YTM و نرخ کوپن

بازده تا سررسید (YTM) درصدی از بازده اوراق قرضه است با این فرض که سرمایه‌گذار دارایی را تا تاریخ سررسید آن نگه می‌دارد. این مجموع تمام پرداخت‌های کوپن باقی‌مانده‌ی آن است. بازده اوراق قرضه تا سررسید بسته به ارزش بازار و تعداد پرداخت‌هایی که باید انجام شود، افزایش یا کاهش می‌یابد. در حالی که نرخ کوپن مبلغ سود سالانه‌ای است که صاحب اوراق دریافت می‌کند. نرخ کوپن مبلغ سود سالانه‌ای است که بر اساس مبلغ اسمی اوراق بهادار پرداخت می‌شود. به طور کلی، سرمایه‌گذاران اوراق قرضه تصمیمات خود را بر اساس نرخ کوپن یک ابزار اتخاذ می‌کنند و یک معامله‌گران اوراق قرضه، بیشتر احتمال دارد بازده تا سررسید اوراق را برای سرمایه‌گذاری نظر بگیرند.

فرض کنید یک اوراق قرضه شرکت اپل با ارزش اسمی ۱۰۰۰ دلار می‌خرید که با پرداخت شش ماهه هر پرداخت ۱۰ دلار منتشر می‌شود؛ به این معنا که هر ۶ ماه ۱۰ دلار و هر سال ۲۰ دلار دریافت می‌کنید. برای محاسبه نرخ کوپن اوراق، کل سود سالانه پرداختی را بر ارزش اسمی تقسیم می‌کنیم. در این مورد، کل پرداخت سود سالانه برابر با ۲۰ دلار است. نرخ کوپن سالانه برای اوراق قرضه اپل برابر با ۲۰ دلار تقسیم بر ۱۰۰۰ دلار یا ۲٪ است.

اگر این مقاله برایتان مفید بوده است، پیشنهاد می‌کنیم با رفتن به صفحه‌ی اصلی وب‌سایت از آخرین مقالات و همچنین محتواهای تحلیلی ما دیدن کنید.

کاهش قیمت طلا به دلیل افزایش ارزش دلار و بازده اوراق قرضه خزانه داری آمریکا

دلار که معمولا معکوس طلا حرکت می کند، روز سه شنبه افزایش یافت اما نزدیک به پایین ترین سطح خود در دو ماه گذشته باقی ماند.

به گزارش خبرگزاری موج، با تقویت شاخص دلار و افزایش بازده اوراق قرضه خزانه داری آمریکا، قیمت طلا صبح روز سه شنبه کاهش یافت. معاملات آتی طلا با 0.07 درصد کاهش به 1،815.15 دلار رسید اما بالاتر از مرز 1،800 دلار باقی ماند. دلار که معمولا معکوس طلا حرکت می کند، روز سه شنبه افزایش یافت اما نزدیک به پایین ترین سطح خود در دو ماه گذشته باقی ماند. بازده اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده نیز افزایش یافت.

سرمایه گذاران اکنون منتظر تصمیم سیاست پولی فدرال رزرو ایالات متحده هستند که قرار است در 26 ژانویه صادر شود. بانک مرکزی قبلاً اعلام کرده است که می تواند نرخ بهره را در مارچ 2022 افزایش دهد تا تورم بالا را مهار کند.در آسیا و اقیانوسیه، بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره خود را بدون تغییر در -0.10٪ حفظ کرد، درحالیکه تصمیم سیاست پولی خود را در اوایل روز اعلام کرد.در سایر نقاط منطقه، بانک خلق چین (PBOC) پس از کاهش نرخ بهره وام های یک ساله خود در روز دوشنبه به 2.85 درصد، انتظارات تسهیل بیشتر پولی را برانگیخت. همچنین نرخ بهره قراردادهای بازخرید معکوس هفت روزه را از 2.2 درصد به 2.1 درصد کاهش داد.حرکات PBOC در تضاد با سلسله افزایش نرخ بهره است که به طور گسترده از سوی فدرال رزرو در سال 2022 انتظار می رود.

بانک های مرکزی اندونزی، مالزی، نروژ، ترکیه و اوکراین نیز تصمیمات مربوط به سیاست پولی خود را در روز پنجشنبه اعلام خواهند کرد.در همین حال، بر اساس گزارش سازمان بین المللی در بازده اوراق قرضه اشتغال که روز دوشنبه منتشر شد، بهبود بازار کار جهانی بیشتر از آنچه قبلا تصور می شد طول خواهد کشید. این گزارش می افزاید که به دلیل عدم اطمینان در مورد دوره و مدت زمان همه گیری، بیکاری حداقل تا سال 2023 بالاتر از سطح قبل از کووید باقی خواهد ماند.

بررسی اثر عوامل کلان اقتصادی بر بازدهی سهام در طی شیوع همه‌گیری کووید-19 (مورد مطالعه صنایع منتخب بورس اوراق بهادار تهران)

یکی از رویداد‌های مهم سال 2020میلادی، بیماری مسری کرونا است که بر اقتصاد جهانی و بازرهای مالی تاثیر شگرفی گذاشته است. از آنجا که بازده بازار سهام نسبت به رویدادهای مهم واکنش‌ نشان می‌دهد، این مطالعه به بررسی بازده سهام صنایع غذایی، کشاورزی و زراعت، دارویی، صنعت گردشگری و هتلداری ‌در شرایط اپیدمی‌کرونا می‌پردازد. بدین منظور، با استفاده از روش داده‌ پانل به بررسی تأثیر موارد مرگ و میر روزانه ناشی از ویروس کووید-19 بر بازده سهام منتخب طی دوره 03/12/1398 تا 09/05/1400 پرداخته‌ایم. در این مطالعه برای آنالیز بیشتر علاوه بر تعداد مرگ و میر ناشی از کووید-19، اثر تعداد مبتلایان به کووید-19 بر بازده سهام صنایع منتخب نیز مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج حاکی از آن است که تعداد مرگ و میر ناشی از کووید-19 با بازده سهام صنایع منتخب رابطه‌ای معنادار و نامتقارنی دارد. سایر متغیرها از جمله نرخ ارز- دلار آمریکا و قیمت طلای 18عیار نیز مورد بررسی قرار گرفته‌اند و به ترتیب رابطه‌ای معنادار، مثبت و منفی با بازده سهام صنایع منتخب داشتند. آنالیز بیشتر، اثر نامتقارن مرگ و میر ناشی از کووید-19 بر بازده سهام صنایع مختلف را نشان می‌دهد. به طوری که بازده سهام صنایع گردشگری، هتلداری با مرگ و میر روزانه ناشی از کرونا رابطه ای منفی و قابل توجه داشته است. از طرف دیگر رابطه متغیر تعداد مرگ و میر روزانه بر اثر کووید-19 با بازده سهام صنایع غذایی و دارویی مثبت و از نظر آماری قابل توجه می‌باشد.

کلیدواژه‌ها

20.1001.1.24767077.1400.5.17.4.1

مراجع

آرغا، لیلا. علیزاده، شیوا. محنت­فر، یوسف. طاهری­نیا، مسعود.(1400). رابطه پایه سهامداری و نوسانات بازدهی سرمایه­گذاری در شرکت­های صنعتی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار در بازده اوراق قرضه تهران، فصلنامه علمی پژوهش­های اقتصاد صنعتی، 5(15): 75-99.

اسلاملوییان، کریم. زارع، هاشم.( 1385). بررسی تاثیر متغیرهای کلان و دارایی­های جایگزین بر قیمت سهام در ایران: یک الگوی خودهمبسته با وقفه­های توزیعی، پژوهش­های اقتصادی ایران، در بازده اوراق قرضه 8(29):17-46.

حسینیون، نیلوفر سادات. بهنامه، مهدی. ابراهیمی سالاری، تقی. (1395). « بررسی انتقال تلاطم نرخ بازده بین بازار های سهام، طلا و ارز در ایران »، فصلنامه پژوهش­های اقتصادی ایران، 66، 123-150.

رضایی، فرزین. عازم، حامد.(1391). « تاثیر شدت رقابتی و راهبرد تجاری بر ارتباط بین اهرم مالی و عملکرد شرکت‌ها »، فصلنامه علمی- پژوهشی حسابداری مدیریت، 12، 101-115.

کتابفروش بدری، آرش. میرزاپور باباجان، اکبر. اکبری مقدم، بیت اله. (1399). «تاثیر شوکهای سیاست پولی بر قیمت کالاهای صنعتی منتخب در ایران با روش بیزین ور»، فصلنامه علمی پژوهش­های اقتصاد صنعتی، 4(12)، 72-57.

کریم،زاده، مصطفی. ( 1385). « بررسی رابطه بلند مدت شاخص قیمت سهام بورس با متغیرهای کلان پولی با استفاده از روش هم جمعی در اقتصاد ایران »، فصلنامه پژوهش‌های اقتصادی، 8(26)، 41-54.

Al-Awadhi, A.M. Alsaifi, KH. Al-Awadhi, A. Alhammadi, S. (2020). “Death and ontagious infectious diseases: Impact of the COVID-19 virus on stock market returns”, Journal of Behavioral and Experimental Finance, 27, 1-6.

Ayoub, R. (2020). “Stock market vulnerability to the Covid-19 pandemic: Evidence from emerging Asian stock markets”, MPRA, No. 101774.

Branson, W.H. (1983). “Macroeconomic Determinants of Real Exchange Risk In: Managing Foreign Exchange Risk”, Cambridge University, Cambridge.

Ciner, C. (2020). “Stock Return Predictability in the time of COVID-19”, Finance Research Letters, 101705.

Dornbusch, R. Fischer, S. (1980). “Exchange Rates and the Current Account”, the American Economic Review, 70(5), 960–971.

Erdem, O. (2020). “Freedom and stock market performance during Covid-19 outbreak”, Finance Research Letters.

Gavin, M. (1989). “The stock market and exchange rate dynamics”, Journal of International Money and Finance, 8, 181–200.

Just, M. Echaus, K. (2020). “Stock market returns, volatility, correlation and liquidity during the COVID-19 crisis: Evidence from the Markov switching approach”, Finance Research Letters, 1-8.

Li, Y. Liang, C. Ma, F. Wang, J. (2020). “The role of the IDEMV in predicting European stock market volatility during the COVID-19 pandemic”, Finance research letters, 36, 101749.

Li, Q. Wang, T. Li, P. Liu, L. Gong, Q. Chen, Y. (2014). “The effect of news and public mood on stock movements”, Inf. Sci. (Ny). 278, 826–840.

Mazur, M. Dang, M. Vega, M. (2020). “COVID-19 and the March 2020 stock market crash: Evidence from S&P1500”, Finance Research Letters, 1-8.

Morales, L. Callaghan, B.A. (2020). “Covid19: Global Stock Markets Black Swan”, Critical Letters in Economics & Finance , 1, 0–14.

Narayan, P. K. Devpura, N. Hua, W. (2020). “Japanese currency and stock market—What happened during the COVID-19 pandemic?”,Economic Analysis and Policy.

Narayan, P. K. Phan, D. H. B. Liu, G. (2020). “COVID-19 lockdowns, stimulus packages, travel bans, and stock returns”, Finance research letters, 101732.

Perron, P. (1989). “The great crash, the oil price shock and the unit root hypothesis”, Econometrica, 57, 1361-1401.

Pharmaceutical Technology. (2020). “Coronavirus: A timeline of how the deadly Covid-19 outbreak is evolving”.

Rudden, J.(2020). “Change in global stock index values during coronavirus outbreak 2020”,https://www.statista.com/statistics/1105021/coronavirus-outbreak-stock-market-change/.

Samadi, A. H. Owjimehr, S. Nezhad در بازده اوراق قرضه Halafi, Z. (2020). “The cross impact between financial markets, Covid- 19 pandemic, and economics: The case of Iran”, Journal of policy modeling, 1-22.

Sansa, N.A. (2020). “The impact of the Covid-19 on the financial markets: Evidence from China and USA”, Electronic Research Journal of Social Sciences and Humanities, 2.

Sharif, A. Aloui, C. Yarovaya, L. (2020). “COVID-19 pandemic, oil prices, stock market and policy uncertainty nexus in the us