ارزش خالص دارایی

- ارزش هر واحد صندوق تقریباً 126هزار تومان براورد شده است.
- قیمت هر سهم پتروشیمیران با توجه به معامله بلوکی اخیر 530 تومان برآورد شده است.
- قیمت کارشناسی گروه صنعتی آذر خاک با توجه به ارزش دفتری آخرین صورت مالی 130 تومان برآورد شده است.
- ارزش جایگزینی کارخانه فسفات 170 میلیارد تومان است که با توجه به مالکیت 24.5درصدی وسبحان ارزش آن تقریباً 42 میلیارد تومان است.
سال 88 مبلغ چهار میلیارد تومان سرمایه‌گذاری کرده است که به دلیل مشکلات با سرمایه‌پذیر این پروژه به دعوای حقوقی تبدیل شده است که با رای دادگاه در سال جاری مبلغ 14 میلیارد تومان از این سرمایه‌گذاری به شرکت تعلق می‌گیرد که ما در محاسبات لحاظ کردیم.

همان طور که مشاهده می‌کنید؛ «وسبحان» با سرمایه 130 میلیارد تومان دارای ارزش خالص دارایی حدودا 277تومان است که در حال حاضر در 56درصد NAV خود معامله می‌شود. 70 درصد NAV آن معادل 194 تومان است. لذا با توجه به پتانسیل‌های شرکت جذاب برای سرمایه‌گذاری است. همچنین شرکت قصد دارد سرمایه خود را تا 180 میلیارد افزایش دهد.

سهمی پرپتانسیل با ارزش خالص دارایی‌های بالا

تحلیل بنیادی شرکت سرمایه سبحان نشان می‌دهد که این سهم با سرمایه 130 میلیارد تومان دارای ارزش خالص دارایی حدودا 277تومان است که در حال حاضر در 56درصد NAV خود معامله می‌شود. 70 درصد NAV آن معادل 194 تومان است. لذا با توجه به پتانسیل‌های شرکت جذاب برای سرمایه‌گذاری است.

مهدی نوین‌راد: شرکت سرمایه‏‌گذاری سبحان در حال حاضر تنها هلدینگی از سازمان اقتصادی کوثر است که به عنوان نهاد مالی نزد سازمان بورس و اوراق بهادار ثبت شده است. براین اساس دراین گزارش به برآورد ارزش خالص دارایی‌های شرکت پرداختیم.

به گزارش اقتصادنیوز، طبق آخرین پرتفو ارائه شده 60 درصد پورتفوی شرکت غیربورسی و 40 درصد بورسی است.ارزش خالص دارایی به طوریکه در پورتفوی بورسی، این شرکت بیشترین سرمایه‌گذاری را در صنعت محصولات شیمیایی و واسطه‌گری‌های مالی انجام داده است. سرمایه‌گذاری‌های بورسی بالای پنج درصد در این شرکت به ترتیب شرکت‌های: هلدینگ غدیر (8درصد)، رایان سایپا(8درصد)، گسترش نفت و گاز پارسیان (7درصد)، فولاد مبارکه (7درصد)، پتروشیمی مبین (6درصد)، بانک ملت (6درصد) و مدیریت سرمایه‌گذاری امید (6درصد) هستند. سود‌آوری شرکت بیشتر مربوط به پورتفوی غیربورسی است، پورتفوی غیربورسی شرکت به شرح زیر است:

- در این گزارش زمین 20000متری بلوار فردوس متری 10ملیون تومان برآورد شده است بنابراین حداقل دارای 200 میلیارد تومان است همچنین زمین 528متری واقع در فرمانیه حداقل 30 میلیون تومان است و به طور کلی تقریباً 16میلیارد برآورد شده است.

- ارزش هر واحد صندوق تقریباً 126هزار تومان براورد شده است.
- قیمت هر سهم پتروشیمیران با توجه به معامله بلوکی اخیر 530 تومان برآورد شده است.
- قیمت کارشناسی گروه صنعتی آذر خاک با توجه به ارزش دفتری آخرین صورت مالی 130 تومان برآورد شده است.
- ارزش جایگزینی کارخانه فسفات 170 میلیارد تومان است که با توجه به مالکیت 24.5درصدی وسبحان ارزش آن تقریباً 42 میلیارد تومان است.
سال 88 مبلغ چهار میلیارد تومان سرمایه‌گذاری کرده است که به دلیل مشکلات با سرمایه‌پذیر این پروژه به دعوای حقوقی تبدیل شده است که با رای دادگاه در سال جاری مبلغ 14 میلیارد تومان از این سرمایه‌گذاری به شرکت تعلق می‌گیرد که ما در محاسبات لحاظ کردیم.

همان طور که مشاهده می‌کنید؛ «وسبحان» با سرمایه 130 میلیارد تومان دارای ارزش خالص دارایی حدودا 277تومان است که در حال حاضر در 56درصد NAV خود معامله می‌شود. 70 درصد NAV آن معادل 194 تومان است. لذا با توجه به پتانسیل‌های شرکت جذاب برای سرمایه‌گذاری است. همچنین شرکت قصد دارد سرمایه خود را تا 180 میلیارد افزایش دهد.

NAV یا خالص ارزش دارایی‌های یک شرکت چیست؟

یکی از بزرگ‌ترین دغدغه‌های افراد برای شروع یک سرمایه گذاری روی سهام این است که سهم شرکتی که قصد خرید آن را دارند ارزش سرمایه گذاری دارد یا خیر. می‌دانیم چنانچه بازار در شرایط آرام و بی‌رمقی قرار گیرد شرکت‌هایی که قیمت آن‌ها از ارزش ذاتی خودش بالاتر باشد بسیار پر ریسک خواهند بود. با توجه به اوضاع بنیادی یک شرکت افراد متوجه ارزشمندی یک شرکت خواهند شد.

از طرفی دامنه اطلاعاتی برای شرکت‌های تولیدی و سرمایه گذاری متفاوت است. درنتیجه اگر قصد دارید شرکتی را بررسی کنید باید با فاکتورهای مختلف تحلیل بنیادی آشنا باشید. چراکه فاکتورهای تحلیل یک شرکت تولیدی با سرمایه گذاری متفاوت است. در ادامه قصد داریم با معرفی نسبت ارزش خالص دارایی یک شرکت یا همان نسبت NAV قیمت حال حاضر یک شرکت سرمایه گذاری یا هلدینگ را دقیق‌تر بررسی کنیم.

مقدمه‌ای بر نسبت خالص ارزش دارایی یک شرکت

اگر مدت‌زمان کمی در بازار بورس فعالیت داشته باشید، می‌دانید که شرکت‌ها ازنظر نوع فعالیت به سه دسته تولیدی، خدماتی، سرمایه گذاری تقسیم‌بندی می‌شوند. شرکت‌های تولیدی طبق اساسنامه خود محصولات مشخصی را در هرماه تولید و به فروش می‌رسانند.

شرکت‌های خدماتی که عمدتاً در صنعت رایانه می‌توان آن‌ها را جستجو کرد ایده‌ای را در قالب یک خدمت به بازار عرضه کرده‌اند. و درنهایت شرکت‌های سرمایه گذاری با توجه به حجم عظیمی از سرمایه و پول، آن‌ها را بر روی دارایی هایی نظیر سهام، پروژه‌های مختلف و… مورد سرمایه گذاری قرار داده‌اند. تا در انتهای دوره بابت آن سرمایه گذاری سودی را کسب نمایند.

راه و روش‌های گوناگونی وجود دارد که با آن‌ها می‌توان ارزش ذاتی یک سهم را در بازار سنجید. درنهایت تصمیم گرفت که آن شرکت ارزش سرمایه گذاری را دارد یا خرید آن پر ریسک است؟

می‌خواهیم در ادامه با معرفی یکی از کاربردی‌ترین نسبت‌های ارزش‌گذاری یعنی نسبت NAV، ارزش واقعی هر سهم سرمایه گذاری را بسنجیم.

عوامل گوناگونی در خریدوفروش یک سهم در بازار تأثیرگذار است. اما اگر بخواهیم اعتقاد بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاران دنیا مانند وارن بافت را مرجع خود قرار دهیم، متوجه می‌شویم که قیمت نهایی یک شرکت درنهایت به سمت ارزش واقعی آن سوق پیدا می‌کند.

اگر ریزش‌ها و مدت‌زمان رسیدن قیمت سهم به ارزش واقعی آن برای شما بسیار سخت و طاقت فرساست، باید به دنبال بهینه‌سازی استراتژی خود در راستای روحیات و احساساتتان بروید.

برای درک بیشتر ارزش واقعی یک سهم به این مثال توجه کنید. ارزش ذاتی یک سهم دارویی طبق آخرین وضعیت دارایی هایش پنج هزار ریال می‌باشد. اما در حال حاضر این شرکت دارویی در بازار باقیمت ۱۰ هزار ریال مورد معامله قرار می‌گیرد. ورود به چنین شرکتی در حال حاضر بسیار پر ریسک خواهد بود. چراکه این فاصله قیمتی با ارزش ذاتی از عواملی ناشی شده است که عرضه و تقاضا درنهایت متوجه اشتباه خود خواهد شد.

ارزش خالص دارایی ها چیست؟

پیدا کردن جواب دقیق و واضح برای محاسبه نسبت NAV در منابع مختلف چندان راه آسانی نیست. جواب این نسبت نیاز به محاسباتی دارد. قصد داریم از معرفی آن شروع کنیم.

NAV یا اصطلاحاً Net Asset Value، ارزش خالص دارایی های یک شرکت سرمایه گذاری می‌باشد.

همان‌طور که در مقدمه مقاله گفته شد شرکت‌های سرمایه گذاری باهدف کسب سود و زیان، سرمایه نقد خود را در شرکت‌های بورسی و غیر بورسی مورد سرمایه گذاری قرار می‌دهند. اساسنامه هر شرکت سرمایه گذاری در سایت کدال مشخص می‌کند که جزییات فعالیت آن به چه صورت است. به تصویر زیر دقت کنید.

اما اصلی‌ترین آمار و اطلاعاتی که برای محاسبه این نسبت نیاز داریم صورت‌وضعیت پرتفوی یک شرکت سرمایه گذاری خواهد بود. آن‌هم به‌صورت مستمر در سایت کدال و صفحه اختصاصی آن شرکت در سایت مدیریت فناوری بورس تهران منتشر می‌شود.

پرتفوی‌های یک شرکت سرمایه گذاری

پرتفوی یا پرتفولیو اصطلاحاً به سبد دارایی یک فرد یا یک شرکت گفته می‌شود. پیش‌تر بیان شد شرکت‌های سرمایه گذاری باهدفی پرتفوی تشکیل می‌دهند. اما این پرتفوی به دو بخش داخل بورس و خارج از بورس تقسیم‌بندی می‌شود.

پرتفوی داخل بورس برای چنین شرکت‌هایی، لیست سرمایه گذاری هایی می‌باشد که به تفکیک هر صنعت و با مقدار مشخص(بهای تمام‌شده) در شرکت‌های دیگر بورسی انجام داده است و در انتهای هرماه ارزش روزی دارد.

نقطه مقابل پرتفوی بورسی یک شرکت، به‌واقع پرتفوی غیر بورسی آن می‌باشد. به بیانی دیگر فهرستی از سرمایه گذاری هایی که در پروژه و شرکت‌های غیر بورسی انجام‌شده است. که آن‌هم بهای تمام‌شده دارد. اما به دلیل محدودیت‌های موجود ارزش روز چنین سرمایه گذاری هایی مشخص نیست. تحلیلگر می‌بایست برای محاسبه آن تجربی و نسبی عمل کند.

نحوه محاسبه NAV یا خالص ارزش دارایی

اصطلاح NAV پیش‌تر توضیح داده شد. اما به بیانی دیگر می‌خواهیم با این نسبت متوجه شویم ارزش روز دارایی هایی که متعلق به سهامداران است چقدر می‌باشد. فرمول زیر نحوه محاسبه آن را بیان می‌کند.

در این بخش قصد داریم با استفاده از صورت‌وضعیت پرتفوی سرمایه گذاری هر شرکت، ارزش روز دارایی های آن را محاسبه کنیم. چراکه در صورت‌های مالی عددی که به‌عنوان جمع دارایی ها قیدشده است مربوط به ابتدای دوره (سال‌های قبل) است. مگر اینکه شرکت از محل تجدید ارزیابی دارایی ها اقدام به افزایش سرمایه کرده باشد.

بخشی از این دارایی ها مانند موجودی مواد و کالا، وجه نقد، زمین و ساختمان عملاً در اختیار شرکت و سهامداران است.

شرکت‌های سرمایه گذاری عمدتاً فعالیت آن‌ها در دو گروه داخل بورس و خارج از بورس تقسیم‌بندی می‌شود. هریک از این سرمایه گذاری‌ها شامل بهای تمام‌شده و ارزش روز می‌باشد. که کار تحلیلگر را تا حد زیادی برای محاسبه ارزش ذاتی شرکت باز گذاشته است. تنها نقطه تاریک این نسبت به دست آوردن ارزش روز سرمایه گذاری های خارج از بورس شرکت می‌باشد.

ابتدا نیاز است ارزش روز سرمایه گذاری های انجام‌شده را در صورت‌وضعیت پرتفوی شرکت به دست آورید. سپس عدد حاصله را از بهای تمام‌شده آن‌ها کسر نمایید. سپس نتیجه را با حقوق صاحبان سهام جمع نمایید.

این عدد برای شرکت وبوعلی برابر ۲۴،۵۹۲،۵۱۷ میلیون ریال می‌باشد. این عدد را به ریال تبدیل و سپس طبق فرمولی که در بالا گفته شد محاسبات را تکمیل نمایید. نتیجه به‌دست‌آمده برابر ۸۱۲۰ ریال، به عبارتی خالص ارزش دارایی های این شرکت به ازای هر سهم است.

قیمت حال حاضر شرکت وبوعلی در بازار ۶۳۰۰ ریال می‌باشد. این با ارزش ذاتی خود اختلاف حدوداً ۲۰ درصدی دارد. خرید چنین سهمی ریسک بالایی ندارد. اما سرمایه‌گذار بهتر است به دنبال شناسایی سهامی باشد که اختلاف حداقل ۳۰درصدی بین ارزش ذاتی آن و قیمت روزش وجود دارد.

نتیجه‌گیری

با استفاده از این نسبت می‌توانید سهامی که در میان‌مدت جایگاه بهتری ازنظر نسبت خالص ارزش دارایی ها برای سرمایه گذاری نسبت به شرکت‌های دیگر آن صنعت دارند شناسایی کنید. توجه داشته باشید از نسبت NAV بیشتر برای شرکت‌های سرمایه گذاری استفاده می‌شود و بهتر است برای شرکت‌های تولیدی و خدماتی از نسبت‌های مالی دیگر بهره ببرید.

درباره ارزش خالص دارایی

Net Asset Value یا ارزش خالص دارایی یک شرکت سرمایه‌گذاری حاصل تفاضل دارایی‌ها منهای کل بدهی‌های آن است. به عبارت روشن‌تر، NAV در یک شرکت سرمایه‌گذاری از طریق کسر بدهی از ارزش روز کل پرتفوی به‌دست می‌آید. برای محاسبه NAV روش‌های مختلفی وجود دارد. اما نکته مهم آنکه می‌توان در پایان معاملات هر روز برای شرکت‌های سرمایه‌گذاری NAV را محاسبه کرد.

روش‌های محاسبه ارزش خالص دارایی عبارتند از:

NAV= ارزش افزوده دارایی‌های غیر جاری + سرمایه در گردش خالص + ارزش افزوده سرمایه‌گذاری‌ها

که ارزش افزوده سرمایه‌گذاری‌ها برابر با ارزش روز سرمایه‌گذاری منهای بهای تمام شده سرمایه‌گذاری‌ها است.

سرمایه در گردش خالص نیز عبارت است از: دارایی‌های جاری منهای بدهی‌های جاری و همچنین ارزش افزوده دارایی‌های غیر جاری از تفریق ارزش روز دارایی‌های غیر جاری و بهای تمام شده دارایی غیر جاری به دست می‌آید.

در این روش ارزش خالص دارایی‌ها برابر است با مجموع ارزش روز دارایی‌های

جاری + ارزش روز سرمایه‌گذاری‌ها + ارزش روز دارایی‌های غیر جاری منهای ارزش روز بدهی‌های شرکت.

ارزش افزوده سرمایه‌گذاری‌ها به علاوه بهای تمام شده حقوق صاحبان سهام، ارزش خالص دارایی را نتیجه خواهد داد. روشی که در ایران در محاسبه NAV مرسوم است.

در حقیقت خالص ارزش دارایی بدین معنا است که سهام موجود در پرتفوی این شرکت‌ها دارای چه میزان ارزش می‌باشد و به هر سهم چه ارزشی از بابت پرتفوی شرکت تعلق می‌گیرد.

با این آشنایی مختصر از مفهوم NAV این سوال مطرح است که تا چه اندازه ارزش واقعی سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری را می‌توان با محاسبه NAV برای هر سهم به دست آورد؟ با توجه به ساختار فعالیت شرکت‌های سرمایه‌گذاری در ایران که به عبارتی از اهداف اصلی شرکت‌های سرمایه‌گذاری فاصله دارند و همچنین نحوه محاسبه NAV در ایران نمی توان پاسخ روشنی برای هر سهم به دست آورد.

الف) شرکت‌های سرمایه‌گذاری در ایران غالبا فعالیت ترکیبی دارند، بدین معنی که علاوه بر مدیریت سرمایه‌گذاری در اوراق بهادار اقدام به کنترل و مدیریت سایر شرکت‌ها (هلدینگ) می‌نمایند. عملیات هلدینگی موجب پیچیدگی و ابهام در محاسبه NAV هر سهم می‌گردد که تعداد این شرکت‌ها در بین شرکت‌های سرمایه‌گذاری ما کم نیست.

ب) شرکت‌های سرمایه‌گذاری بورسی ایران از نوع سرمایه ثابت هستند و سرمایه این شرکت‌ها به دلایل مختلف بلوکه شده است. به عنوان مثال شرکت سرمایه‌گذاری بانک ملی ۴۴درصد سهام شرکت ایران پوپلین را دارد که این شرکت به سادگی نمی‌تواند سرمایه خود را از این شرکت زیان‌ده آزاد کند. در غالب کشور‌ها برای چنین شرکت‌هایی NAV محاسبه نمی‌شود. در خصوص این شرکت این نکته را نیز می‌توان اضافه نمود که طی سه ماه اخیر هیچ تغییری در پرتفوی سرمایه‌گذاری خود نداده است.

ج) برخی از شرکت‌های سرمایه‌گذاری بورسی موجود علاوه بر فعالیت‌های سرمایه‌گذاری درگیر فعالیت‌های تولیدی و خدماتی هستند. سرمایه‌گذاری ملی ایران در حال حاضر با فعالیت شرکت‌های کارگزاری اقدام به فعالیت‌های خدمات مالی نموده است. مسلم است NAV هر سهم چنین شرکت‌هایی فاقد محتوی علمی و عملی است.

د) اکثر شرکت‌های سرمایه‌گذاری بورسی دارای پرتفوی غیر بورسی هستند و در برخی از شرکت‌ها حجم عظیمی از سرمایه‌گذاری‌ها را شکل می‌دهند. به عنوان مثال حجم سرمایه‌گذاری‌های غیر بورسی شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی دو برابر سرمایه‌گذاری در شرکت‌های بورسی است. همچنین در شرکت‌های سرمایه‌گذاری البرز نزدیک به ۲۰درصد سرمایه‌گذاری‌ها در شرکت خارج از بورس صورت گرفته است. از آنجا که قیمت‌گذاری شرکت‌های خارج از بورس با دشواری‌ها و ابهام متعددی روبه‌رو است، لذا محاسبه NAV این شرکت‌ها با ملاحظات خاص و به دور از واقعیت‌ها است.

ه) شرکت‌های سرمایه‌گذاری به طورعمده از حجم بالای اموال و دارایی‌های غیرسرمایه‌گذاری بهره می‌برند. این در حالی است که در محاسبه NAV هر سهم فرض بر آن است که شرکت‌های اینگونه دارایی‌های با اهمیتی نداشته باشند، لذا محاسبه NAV را دچار خدشه می‌کند.

خالص دارایی منفی ۵ بانک

وضعیت ۱۸ بانک در بازار سهام از نظر سه شاخص «ارزش خالص دارایی‌ها»، «خالص دارایی‌های ارزی» و «دارایی‌های واقعی» حکایت از پراکندگی شدید آنها روی این مقیاس دارد.

به گزارش بنکر ( Banker )، طبق ضوابط باید نظارت یکپارچه بر اساس مقررات استاندارد به گونه‌ای اعمال شود که دامنه خالص دارایی بنگاه‌های یک صنعت به ۳۶ تا منفی ۲۸ هزار میلیارد تومان نرسد. از نظر بسیاری از کارشناسان اقتصادی در حال حاضر یکی از گویاترین شاخص‌ها برای بررسی ارزش بنیادین بانک‌ها «ارزش خالص دارایی‌ها» آنها است.

خالص دارایی‌ها یا در اصطلاح حسابداری حقوق صاحبان سرمایه شاخصی است که بیش از هرچیز توانایی بانک‌ها را در پوشش ریسک‌های ناشی از نوسان قیمت دارایی‌ها نشان می‌دهد. تا زمانی که سرمایه صاحبان سهام بیشتر از صفر باشد می‌توانند ریسک بانک‌ها را برعهده گیرند، به عبارت دیگر تا زمانی که دارایی از دیون بیشتر باشد هرگونه تغییر در ارزش دارایی به‌صورت کامل از ارزش خالص دارایی سوی صاحبان سهام جذب خواهد شد. از همین رو وقتی ارزش دارایی بانک‌ها به زیر ارزش دیون آنها نزول کند، حقوق صاحبان سهام به صفر می‌رسد و بانک بیشتر از آنچه دارد بدهکار می‌شود. در این گزارش ۱۸ موسسه مالی و بانکی حاضر در بورس تهران از نظر خالص دارایی‌های آنها مورد ارزیابی و رتبه‌بندی قرار گرفته است.

از آنجا که بانک‌های مختلف معمولا در انواع مشابهی از دارایی‌های بلندمدت سرمایه‌گذاری می‌کنند، بخت آنها با هم افول و صعود می‌کند. حتی درصد کوچکی نوسان در ارزش دارایی‌های درازمدت یک بانک می‌تواند تمام حقوق صاحبان سهام آن بانک را تحت تاثیر قرار دهد. تحولات بزرگ در ارزش دارایی در تاریخ اقتصاد امری رایج بوده است، مثلا در اواخر دهه ۱۹۲۰ قیمت‌های سهام و زمین به‌صورت سرسام‌آوری رشد کرد تا اینکه در خلال بحران بزرگ دچار افول شد. همین‌طور بحران موسسات پس‌انداز و وام در اواخر دهه ۱۹۸۰ ناشی از کاهش در ارزش دارایی‌ها بود.

بحران مالی سال‌های ۲۰۰۷ تا ۲۰۰۹ نیز با کاهش قیمت دارایی‌ها همراه بود، ارزش واقعی قیمت سهام در آمریکا نصف شد و ارزش واقعی مستغلات به یک‌سوم رسید.

منبع نوسان در قیمت دارایی‌ها هرچه باشد، اغلب اقتصاددانان بر این امر توافق دارند که مقررات بانکی نقش مفیدی در کمک به حفظ بقای بخش بانک در دوره‌های نوسانی ایفا می‌کند. سیاست‌گذاران در دنیا همواره قواعدی را تدوین کرده‌اند که در آن بانک‌ها را ملزم به داشتن سرمایه بیشتر کرده‌اند. یعنی دارایی بیشتر در مقایسه با بدهی آنها تا قدرت آنها برای حفظ بقا در هنگام سقوط‌های شدید ارزش دارایی در ترازنامه‌هایشان افزایش یابد. یکی از نقش‌های کلیدی بانک‌ها در اقتصاد علاوه بر تجهیز و تخصیص کارآی منابع، انتقال ریسک از سپرده‌گذاران به صاحبان سرمایه است. این امر از طریق ذخیره سرمایه برای سهامداران صورت می‌گیرد. در واقع منبع نهایی قدرت بانک‌ها داشتن مقدار زیادی سرمایه متعلق به صاحبان سهام است یعنی دارایی‌هایی داشته باشد که ارزش آنها بیشتر از دیون آن باشد.

از میان ۲۰ بانک حاضر در بازار سهام تهران دو بانک هنوز صورت‌های مالی خود را به‌روز نکرده‌اند و آخرین آمارهای آنها مربوط به سال ۱۳۹۷ است. در حالی که یکی از مولفه‌های مهم در قیمت سهام شرکت‌ها به خوشنامی برند آنها مربوط می‌شود که خود معلول معیارهایی مانند جریان منظم آماردهی و اطلاع‌رسانی است. در میان ۱۸ بانک و موسسه اعتباری دیگر شاهد هستیم که خالص ارزش دارایی‌های پنج بانک منفی است، یعنی بدهی‌های آنها کمتر از دارایی‌های آنهاست و معلوم نیست با چه توجیه و منطقی به فعالیت خود ادامه می‌دهند. در میان اینها یک بانک وجود دارد که ارزش دارایی آن منفی ۲۸/۴ هزار میلیارد تومان است. ارزیابی صورت‌های مالی این بانک نشان می‌دهد، کل ارزش دارایی‌های واقعی این بانک به ۴ هزار میلیارد تومان هم نمی‌رسد و اگر تمام زمین، ساختمان و مستغلات و دیگر دارایی‌های خود را هم بفروشد تنها می‌تواند یک‌هفتم این رقم را پوشش دهد. اما در مقابل بالاترین خالص دارایی از میان این ۱۸ بانک مربوط به بانک ملت است که از این نظر رتبه اول را در بین کل بانک‌های کشور دارد. خالص دارایی این بانک در پایان خرداد امسال به ۳۶/۷ هزار میلیارد تومان رسیده است.

اما یکی دیگر از دارایی‌های مالی مهم در دوران تورمی که به مثابه همان دارایی‌های واقعی عمل می‌کند، دارایی‌های ارزی است. طبق این ارزیابی خالص دارایی‌های ارزی بانک ملت ۶۱/۳ هزار میلیارد تومان است که بیشتر آنها شامل ارزهایی مانند دلار، یورو، وون و ین می‌شوند.

در رتبه بعدی بانک صادرات نیز ۲۲/۷ هزار میلیارد تومان دارایی ارزی دارد که با توجه به رشد قیمت ارز می‌تواند پشتوانه مهمی برای ارزش رشدیافته سهام این بانک‌ها باشد.

ارزش خالص دارایی (NAW) در بورس به چه معناست؟

سرویس اقتصادی - ارزش خالص دارایی‌ها در واقع همان تغییرات ارزش دارایی‌ها در کنار سود تقسیمی آن‌هاست که بر بازده کل کسب شده از سبد دارایی‌ها تاثیرگذار است.

به نقل از باشگاه خبرنگاران جوان برای انجام یک سرمایه گذاری موفق در بازار سهام همواره باید به تحلیل تکنیکال و تحلیل بنیادی سهام پرداخت و در صورتی که قیمت روز سهام کمتر از ارزش ذاتی سهام بود، آنگاه می توان اقدام به خرید سهام کرد. با توجه به اینکه سرمایه گذاران زیادی به خصوص تازه واردهای عرصه بورس و تحلیل بنیادی از ما در خصوص ارزش گذاری سهام شرکت های سرمایه گذاری سوال می پرسند به همین علت گزارشی را تهیه کرده ایم.

• NAV چیست و چگونه محاسبه می شود؟

Net Asset Value که به اختصار از آن به NAV یاد می گردد به خالص ارزش دارایی های یک شرکت سرمایه گذاری اشاره دارد. در واقع به ما این موضوع را نشان می دهد که ارزش روز آنچه متعلق به سهامداران است چند ریال است و این موضوع اصلی ترین مبحث در امر سرمایه گذاری است. فرمول محاسبه NAV از رابطه زیر محاسبه می گردد:

• علت استفاده از NAV در شرکت های سرمایه گذاری

همان طور که پیش از این نیز ذکر شد شرکت های سرمایه گذاری و تولیدی عمده شرکت های بورسی را تشکیل می دهند به همین دلیل با استناد به صورت های مالی این دو نوع شرکت به تبیین موضوع فوق می پردازیم. همانگونه که پیش از این ذکر شد معادله اصلی حسابداری از ارزش خالص دارایی رابطه زیر تبعیت می کند:

جمع کل دارایی ها = جمع کل بدهی ها + جمع حقوق صاحبان سهام

به پولی که سرمایه گذاران برای خرید واحدهای جدید پرداخت می کنند، NAV صدور گفته می شود و اندکی بیشتر از ارزش خالص هر واحد (NAV هر واحد) است. این تفاوت به این دلیل است که مدیر صندوق در خرید اوراق بهادار جدید باید هزینه ای را بابت کارمزد پرداخت کند و برای اینکه این کارمزد به سرمایه گذاران قدیمی تحمیل نشود، از سرمایه گذاران جدید دریافت می شود.

اگر سرمایه گذاری به پول نقد احتیاج داشته باشد و بخواهد واحدهایش را بفروشد، قیمت واحدها به صورت NAV ابطال محاسبه می شود. NAV ابطال با فرض کسر هزینه های مربوط به معاملات از بهای فروش دارایی های سبد تعیین می شود و مبنای خالص پرداخت به شخص قرار می گیرد. یعنی در NAV ابطال هزینه کارمزد معاملاتِ فروش، در نظر گرفته می شود و از ارزش خالص هر واحد کسر می شود. بنابراین NAV ابطال معمولا کمتر یا مساوی NAV هر واحد است.

• قیمت آماری واحدهای صندوق یا NAV آماری چیست؟

گاهی به دلیل وجود شرایط خاص و محدودیت هایی که در بورس اوراق بهادار وجود دارد، تعدادی از سهام بورسی موجود در سبد اوراق بهادار صندوق، قابلیت نقدشوندگی ندارند. در چنین شرایطی برخی از سهم ها با صف فروش یا صف خرید همراه می شوند.

بنابراین قیمت اعلام شده در تابلوی معاملاتی، قیمت واقعی و منصفانه نیست. بنابراین به مدیر صندوق اختیاراتی داده شده است تا بتواند قیمت برخی سهم های موجود در سبد سرمایه گذاری را تا حدودی تعدیل کند و NAV جدیدی محاسبه شود که مبنای تعیین قیمت صدور و ابطال واحدهای سرمایه گذاری قرار گیرد.

برای اینکه سرمایه گذاران بدانند این تعدیل چقدر بوده، صندوق ها موظفند در کنار اعلام NAV صدور و ابطال واحدهای سرمایه گذاری، NAV آماری را نیز اعلام کنند. NAV آماری یک مبنای مقایسه ای است و در آن آخرین قیمت بسته شدن سهام، بدون اعمال تعدیل مدیر است، یعنی همان قیمتی که روی تابلوی معاملاتی اعلام شده است.

اگر مدیر قیمت هیچ یک از سهام موجود در سبد سرمایه گذاری صندوق را تعدیل نکرده باشد، NAV آماری و ابطال باهم برابر و مقداری از NAV صدور کمتر هستند.